¿Por qué se hunde el rublo?

La moneda de Rusia sigue en caída libre y, con las pérdidas de hoy (16-12-2014), ya se deprecia cerca de un 80% con respecto al euro en el año, cifra que supera el 90% si la comparación se hace con el dólar estadounidense.

¿Cuáles son las razones de este hundimiento?

La principal es la fuerte caída del petróleo, que en el caso del Brent, de referencia en Europa, está ya por debajo de los 60 dólares. La economía rusa está muy ligada al oro negro, y ayer la gobernadora del Banco Central Ruso, Elvira Nabiullina, ya advirtió de que, en caso de que el crudo se mantenga en estos niveles, el Producto Interior Bruto (PIB) del país podría llegar a contraerse hasta un 4,5%. Esta previsión desató las ventas masivas "en un contexto de incertidumbre como el actual, donde la correlación entre mercados vuelve a aumentar", apunta José Luis Martínez Campuzano, estratega de Citi en España. "Y el caso del precio del crudo y el rublo/Bolsa rusa, es un buen ejemplo", añade el analista para explicar la caída conjunta y retroalimentada de Bolsa y divisa.

¿Qué ha hecho el Banco Central de Rusia para tratar de frenar la sangría?

Subir los tipos de interés en 6,5 puntos, esto es, del 10,5% al 17%, en una sola jornada. Sin embargo, y a pesar de lo agresivo de la decisión, Nabiullina sólo ha conseguido contener la caída por unas horas con una medida que ha repetido en varias ocasiones durante el presente año. Así, cuando comenzó 2014 los tipos rusos estaban en el 5,5%, llegaron al 8% en septiembre y hoy ya doblan esta cifra.

¿Se va a prolongar esta situación?

"Nuestros analistas expertos en materias primas han fijado un precio objetivo para el petróleo durante los próximos 12 meses de unos 70 dólares; tan pronto como el precio del crudo se estabilice, el rublo se apreciará frente al dólar y el euro", asegura Markus Allenspach, de Julius Baer, en una opinión que es compartida por buena parte del mercado. Por lo tanto, el problema, más que cuándo se recuperará el rublo, son las posibles consecuencias para la economía rusa hasta que llegue ese momento.

¿Cuáles pueden ser esas consecuencias?

El peor, un posible default o impago. El interés ofrecido por el bono ruso a 10 años en el mercado secundario supera ya el 15% y además, y tal vez más importante, se ha invertido la curva de tipos. Esto supone que el mercado exige más interés por las referencias a corto plazo que por las de largo plazo, cuando lo normal es que suceda justo lo contrario. Este tipo de fenómenos es muy poco habitual y se observa en economías que atraviesan graves problemas o que despiertan serias dudas. Otro país en el que se ha producido recientemente esta situación es Grecia, en donde la curva se invirtió después de la convocatoria de elecciones presidenciales anticipadas y ante la posibilidad de que Syriza acabe llegando al poder.

JOSÉ ANDRÉS PÉREZ PORTOLÉS   1ºBSA